Você já ouviu essa frase?
“É nojento, mas ainda tem uma tragada”
(Warren Buffet)
Essa metáfora, herdada da escola de Benjamin Graham, descreve uma forma peculiar de investir: procurar empresas tão baratas que o valor de mercado delas é menor do que o que sobraria se fossem liquidadas imediatamente.
Buffett a utilizou no início de sua trajetória, quando buscava oportunidades óbvias e descontadas. Essas empresas, chamadas de Net-Nets, eram avaliadas pelo NCAV (Net Current Asset Value), que é basicamente o dinheiro que sobra quando você pega o ativo circulante (caixa, estoques, contas a receber) e paga todas as dívidas.
👉 Se o preço de mercado da ação é menor que o NCAV, significa que o mercado está precificando a empresa por menos do que o “dinheiro vivo” que ela carrega.
Mas atenção: companhias nessa condição quase sempre enfrentam grandes dificuldades, acumulam prejuízos e não oferecem perspectivas de crescimento. É como a bituca de charuto jogada na rua: pode render mais uma fumada, mas dificilmente vai durar muito.
Hoje em dia, esse tipo de oportunidade é muito mais rara
Nos tempos de Graham e do jovem Buffett, o mercado era menos eficiente, e não era difícil encontrar ações sendo negociadas por menos do que seus ativos líquidos. Hoje, com a informação mais acessível e a concorrência maior entre investidores, essas “bitucas” aparecem com menos frequência — mas ainda podem surgir em momentos de crise ou em empresas muito pequenas e esquecidas. Spoiler: de vez em quando aparecem aqui na B3!
Vamos descobrir como encontrar uma bituca charuto? Bora lá!
Como calcular o NCAV (Net Current Asset Value)
Apesar do nome em inglês parecer complicado, o cálculo é bem simples e qualquer investidor consegue entender. Basta usar alguns conceitos básicos de finanças:
A fórmula é:
NCAV = Ativo Circulante − Passivo Total
Ativo Circulante – é o dinheiro da empresa e tudo o que pode ser transformado em dinheiro em menos de 12 meses, como caixa, aplicações de curto prazo, estoques e contas a receber.
Passivo Total – são todas as obrigações da empresa, incluindo dívidas de curto e longo prazo, salários, impostos, despesas, etc.
Depois de obtido o NCAV, você divide esse valor pela quantidade de ações da empresa, para chegar ao NCAV por ação.
👉 Se a cotação atual da ação estiver abaixo do NCAV por ação, você encontrou uma “bituca de charuto”: uma empresa que vale mais morta do que viva, negociada com um desconto extremo.
✅ Exemplo prático: MLAS3 (Grupo Multi)
Neste momento (Agosto de 2025), temos apenas 1 empresa na B3 com a configuração de bituca de charuto, a MLAS3, do grupo Multi (Multilaser). Vamos aos números da empresa:
Cotação da ação em 20/08/2025 = R$ 0,96
Quantidade de ações = 820.779.005
Ativo Circulante (2T25) R$ 3.620.676.000,00
Passivo Total (2T25) = R$ 2.375.149.000,00
Passo 1 — Fórmula do NCAV
NCAV = Ativo Circulante − PassivoTotal
Passo 2 — Substituindo os valores
NCAV = 3.620.676.000 −2.375.149.000
NCAV = R$ 1.245.527.000,00
Passo 3 — Dividir o NCAV pelo número de ações da empresa
NCAV por ação = 1.245.527.000 / 820.779.005
NCAV por ação ≈ R$ 1,52
Passo 4 — Comparar com a cotação da ação
- Cotação da ação: R$ 0,96
- NCAV por ação: R$ 1,52
👉 RESULTADO: sim, é uma bituca de charuto! O mercado está precificando a ação abaixo do que sobraria se a empresa liquidasse seus ativos circulantes e pagasse todas as dívidas. Em outras palavras, você está levando R$ 1,52 por apenas 96 centavos 🤑.
Vale lembrar que no cálculo do NCAV consideramos apenas os ativos circulantes, aqueles que podem virar dinheiro em até 12 meses. Mas as empresas também possuem ativos não circulantes, como imóveis, terrenos, fábricas, máquinas, marcas, patentes e participações em outras empresas.
Ou seja, pode ser que ainda exista algum valor escondido nessa parte do balanço. O método da bituca de charuto é tão conservador que nem conta com esses ativos de longo prazo, olha apenas para o que pode ser transformado em dinheiro rápido.
Os riscos de investir em bitucas de charuto
Investir em empresas negociadas abaixo do NCAV pode parecer um achado, mas é uma estratégia cheia de particularidades. Essas companhias geralmente enfrentam problemas sérios: prejuízos recorrentes, dificuldades operacionais, má gestão ou setores em declínio. Muitas vezes estão baratas por um bom motivo.
Por isso, esse tipo de investimento exige muito estudo e cautela. É fundamental analisar além dos números: entender o negócio, verificar se a empresa tem chance real de se recuperar e se existe algum catalisador que possa destravar valor. Caso contrário, o investidor corre o risco de ficar preso a uma ação barata que continua barata, ou até desaparecer.
Conclusão
A estratégia da bituca de charuto mostra como o mercado, às vezes, pode oferecer empresas negociadas por menos do que valem seus próprios ativos líquidos. Embora fascinante, é um caminho que exige cautela e análise criteriosa. Se ficou alguma dúvida ou quiser conversar mais sobre esse tema, é só entrar em contato!
Um abraço!
Eduardo Teixeira
CNPI-T 9692